长春高新投资者交流会：描绘AI生药新故事，回避内部管理老问题

然而同(tóng)一场会议上，管理层对百克生物业绩暴跌(bàodiē)的轻描淡写，对金赛药业内部治理遭受质疑的闪烁其词，却暴露了这家生长激素龙头企业的深层矛盾——当技术概念的喧嚣掩盖(yǎngài)核心业务的溃退，一场关于战略(zhànlüè)定力的拷问已然展开。

2025年5月27日(rì)，长春高新（000661.SZ）在吉林辖区上市公司投资者交流会上高调宣布，与AI公司天鹭科技合作成立(chénglì)的AI医药公司“赛鹜健飞”已正式落地，这一动作(dòngzuò)被市场(shìchǎng)解读为“生物医药+AI”的跨界创新标杆。

然而同一场会议上，管理层对百克生物业绩暴跌(bàodiē)的(de)轻描淡写，对金赛药业内部治理遭受质疑的闪烁其词，却暴露了这家生长激素龙头企业的深层矛盾——当技术概念的喧嚣(xuānxiāo)掩盖核心(héxīn)业务的溃退，一场关于战略定力的拷问已然展开。

AI的“诗与远方”与疫苗(yìmiáo)的“眼前的苟且”

天眼查显示，上海赛鹜健飞生物科技有限公司成立于2025年3月19日，长春高新的(de)子公司金赛药业(yàoyè)则占股49%，上海天鹭科技有限公司对其持股51%。金赛药业与天鹭科技的合作，已在使用AI大模型设计极度耐碱单域抗体方面取得了(le)突破性进展(jìnzhǎn)，成功完成(wánchéng)了全球首款经大(jīngdà)模型设计且进入5000升放大生产、落地应用的蛋白质产品的开发。

今年以来(jīnniányǐlái)，公司宣称还构建了(le)覆盖药物全生命周期的AI赋能(fùnéng)体系，自主研发的AI计算生物平台GenMOL将AI技术深度应用于靶点发现、药物分子设计、制剂研究、生产工艺改进及临床研究赋能等多个(duōgè)核心环节，并且推出了智能科研助手GenAIR。

然而一边是AI技术取得突破性进展(jìnzhǎn)，另一边却是疫苗业务的(de)负增长，这种战略资源的错配令人费解。

由于(yóuyú)早期生长激素业务的(de)成功，2004年长春高新出资成立百克生物，主营人用疫苗的研发、生产(shēngchǎn)和销售，以期围绕生物医药领域拓展产业链。2021年百克生物（688276.SH）在(zài)科创板上市。

然而上市后的最近这4个财年里，有3年都(dōu)出现(chūxiàn)了营业收入和归母净利润(jìnglìrùn)的负增长，并且2025年一季度仍在延续颓势。营业收入1.62亿元(yìyuán)，同比下降39.96%；归母净利润0.01亿元，堪堪做到没有为负数，同比下降98.24%。

值得注意的(de)是，百克生物的带状疱疹疫苗一度曾被视为长春高新的增长新希望，其在(zài)2023年才单独(dāndú)出现在百克生物的利润表中，当年即实现大卖8.83亿元，占据百克生物营收比例48.36%，登上第一的宝座，但(dàn)令人意外的是旋即急速收缩，2024年的销量(xiāoliàng)骤降至2.51亿元，同比降幅达到71.54%。

从长春高新的角度(jiǎodù)来看(láikàn)，2024年合并研发费用(fèiyòng)为21.67亿元(yìyuán)，较上年同期增加25.75%，研发费用率达到16.09%；但作为子公司，百克生物的研发费用为1.56亿元，同比下降21.17%，研发费用率也只有12.70%。

研发费用的此消彼长之间，再看百克生物的大起大落，就像一位一被捧上市就失宠的孩子。让人不得不忧虑，金赛药业的AI故事，会不会重蹈(zhòngdǎo)百克生物的覆辙？长春(chángchūn)高新(gāoxīn)所谓技术颠覆，是不是(shìbúshì)一场资本噱头的游戏？

技术“标杆”的(de)盈利转化难度大

长春高新的管理层在(zài)会上提到，公司(gōngsī)有望成为肿瘤恶病质治疗领域的标杆。据公开信息，金赛药业的伏欣奇拜单抗是全球首个进入临床研究的IL-1β单克隆抗体，其粉针剂和水针剂的急性痛风性关节炎相关(xiāngguān)适应症临床试验(línchuángshìyàn)工作已经结束(jiéshù)，系列产品上市申请已于2024年开始陆续获得受理，目前处于审评中。

但(dàn)技术的(de)优势能否顺利转化为实在的利润，还有待考验。相比与生长激素领域，金赛药业在慢病药物商业化方面(fāngmiàn)，还是相对欠缺(qiànquē)经验。其销售团队主要围绕(wéirào)生长激素进行布局，而痛风药需覆盖内分泌科、风湿免疫科等多科室，渠道重建成本极高。若想让伏欣奇拜单抗在这些科室中得到广泛应用，需要投入大量的时间和资源(zīyuán)进行市场教育和渠道拓展。

尽管金妥昔单抗已进入Ⅲ期临床，但其对标药物默沙东的Keytruda（帕(pà)博利珠单抗）2024年全球销售额达294.82亿美元(yìměiyuán)，长春高新的肿瘤(zhǒngliú)药品(yàopǐn)类少、收入占比低，而且部分依赖外部技术，自主创新能力存疑。

从内部员工(yuángōng)与外部投资者的“信任管理”

会上有投资者(tóuzīzhě)质疑网上关于金赛药业的(de)工作体验差及关系户的问题。在知乎等社交平台上，有前员工表示金赛药业存在“任人唯亲(rènrénwéiqīn)发挥到极致”、“90%都是混子”等情况，认为公司内部管理混乱、同事间关系复杂、加班文化严重(yánzhòng)却无相应回报。

针对上述问题，长春高新的管理层只是称公司经过30余年发展，已经建立一系列(yīxìliè)人员招聘(zhāopìn)、考核等(děng)合规管理制度，如有相关问题会严格按照合规管理要求(yāoqiú)进行处理。公司没有给出正面回答，而这正是一种表态。

对股东们的关爱，长春高新似乎更加在(zài)(zài)意。2022年及以前公司的股利支付率(lǜ)一般在10%左右，2023年突然拉升至39.93%，2024年虽然归母净利润显著下滑43.01%，但股利支付率依旧(yījiù)维持在40.55%的高水平。

但值得注意的是，高分红背后，可能是核心业务增长乏力下的现金流(liú)压力(yālì)。财报显示，2024年长春高新的三大现金流量(xiànjīnliúliàng)(xiànjīnliúliàng)净额出现全面下滑，尤其是经营性净现金流减少39.18%。合计的三大现金流量相比上一年净减少35.92亿元(yìyuán)，而2024年末(niánmò)公司账面的货币资金余额也才60.97亿元，因此这种“以分红保信心”的策略恐难持续。

长春高新的困境，本质是一场发展焦点的迷失。这家曾以“生长激素霸主”傲视群雄的企业，正面临左支右绌的危机。生物医药行业的终极竞争(jìngzhēng)，终究要(yào)回归产品力与组织效率，若不能在技术理想与商业现实间找到(zhǎodào)平衡点，或将沦为资本市场又(yòu)一个“概念泡沫”的注脚。